科技部中国科技发展战略研究院--创业投资研究所

2017年5月4日，美国旧金山大学管理学院发布了2017年第一季度“硅谷风险投资家信心指数”（Silicon Valley Venture Capitalist Confidence Index™，SVVCCI）。自2004年以来，“硅谷风险投资家信心指数”已经连续发布了53个季度，该指数表明的是硅谷风险投资家对于未来6-18个月旧金山湾硅谷地区的高成长性风险投资环境的专业评测，满分为5分。2017年第一季度报告是根据2017年3月旧金山大学管理学院对30位风险投资家的调研结果统计得出，3.83的评分相对上个季度的3.81略有上升，超过了过去13年的平均指数3.72。本文将对该报告的要点进行解读。

2017年第一季度的“硅谷风险投资家信心指数”（SVVCCI）保持稳定，但关注的重点相比于2016年出现了明显的调整。2016年受美国大选和国际问题的影响，最后一个季度指数的重点主要聚焦在政治不稳定等宏观问题上；而2017年第一季度指数的重点重新回归到更加传统的投资问题上，如创新成功率、新兴市场机遇和更好的风险投资退出预期等。这种对产业问题更加关注的转变可以更好的支持高增长的创业环境，同时也意味着更有希望的2017年。

值得注意的是，尽管本季度风险投资退出数量减少了，但是以总资本值计算，风险投资退出总资本额比上一季度及更早期大幅上升。大型资本退出减少的趋势与企业倾向于延长私有化时间、获得更高估值的趋势相一致。这种趋势使潜在收购者的数量变得有限，一些较小规模的交易者被挤出。此外，风险投资个数和新设风险投资基金的数量有所下降。

美国德丰杰基金（DFJ）创始人德雷帕（Tim Draper）认为科技创新大繁荣才刚开始，科技正在改变世界上的所有产业。本哈默全球投资公司（Benhamou Global Ventures）的合伙人埃里克·布阿特斯（Eric Buatois）明确指出企业的数字化发展正在加速，初创企业将有越来越多的机会在B to B领域（Business to Business，指企业与企业间的电子商务模式）快速成长起来。使用云技术和数字市场营销等手段可以加快销售速度，缩短市场营销周期，有助于初创企业快速找到和扩大自己的客户群。创始人股权合作伙伴公司（Founders Equity Partners）的投资专家Cole Sirucek也认为硅谷将继续与科技创新步调一致，人工智能、网络安全和空间技术商业化等领域的科技进步是推动硅谷未来发展的重要动力。

从目前硅谷的创业环境来看，风险投资家认为创办一家公司可以利用的基础性资源越来越多，融资环境也很成熟，目前风投资金出现过剩，在2016年筹集的大量资金还需在2017年和2018年配置出去。而高质量投资项目的数量也在增加，风险投资退出机会正开始变好。知名风险投资机构IVP（Institutional Venture Partners）的创投人桑迪·米勒（Sandy Miller）认为今年的IPO（Initial Public Offerings，首次公开募股）市场开局是历年最好的，一大批高质量的新创公司已经记录在案，正在等待上市，这将促进风险投资生态系统资本的流动，使其可持续发展。

随着新技术支持的商业模式创造的经济价值不断提高，有着良好风险投资生态系统的硅谷仍将成为伟大创业者的圣地。风投公司Icon Ventures的合伙人杰布·米勒（Jeb Miller）认为随着IPO市场表现良好，投资战略的选择性加强，硅谷将继续从丰富的资本来源和不断改进的风险投资退出环境中获益。目前最让人兴奋的是利用数据分析、机器学习、人工智能、云计算和移动应用这些先进的科技手段，抓住机遇建立起颠覆性的、资本高效的垂直市场和功能性应用。这些颠覆性的变化将给传统企业带来压力，使其购买创新技术，从而支持了并购环境，所有这些最终都由IPO发行周期来支撑公共市场信心。

著名风投公司Allegis Capital的创始人兼常务董事鲍勃·阿克曼（Bob Ackerman）认为，市场在7年的股市活跃期后开始重新调整。在科技创新飞速发展的同时，投资者也开始寻求多样化的评价方式开展对初创公司发展各个阶段的价值评估，进而造成融资门槛被再次抬高。虽然这个过程很痛苦，但是可以使风险投资评估从定价过高向合理化过渡，促进创业环境向更好的方向良性发展。

全球领先的私募股权投资企业Redmile Group的常务董事Gerard van Hamel Platerink表明对医疗保健领域的初创公司的价值评估将继续降至更加合理的水平，虽然在一些交易过程中还存在过分高估的情况，但医疗保健领域的投资者将在12个月内得到更合理的估值。创始人股权合作伙伴公司（Founders Equity Partners）的董事总经理霍华德·李（Howard Lee）认为公司的估值将会持续波动。面对一个不确定的IPO市场，许多公司目前都在通过满足员工合理的期望来尽力留住最好的员工。而风险投资家们预期这种公司在较长时间内保持私有的趋势将持续下去。

虽然风险投资关注的问题已经从国内外政治因素的不确定性逐步转变到创业环境，但风险投资家的态度仍然比较谨慎。车库科技创投公司（Garage Technology Ventures）的创始人之一Bill Reichert认为，“硅谷创新驱动的机遇平台会越来越广，虽然在某些领域有被过高估计的情况，但从内部来看没有什么短板，而外部的主要威胁就是宏观大环境。美国和全球市场出人意料的良好表现让硅谷的前景保持乐观，但情况也可能会很快逆转。”风投公司Impact VC 的创始人Dixon Doll指出风险投资前景会受投入资本、宏观经济前景、退出环境等要素的影响，但最主要的负面因素来自IPO市场表现不佳（相对强大的并购市场可以部分抵消这种负面影响）。而积极因素就是高额的投入资本、强大的创业人才储备和云计算、人工智能、虚拟现实、数据分析等新科技蕴藏的巨大潜力。

蓝驰创投公司（BlueRun Ventures）的普通合伙人和创始人之一约翰·马洛伊（John Malloy）认为硅谷的创新力会长期保持强劲，但保护主义发展态势令人担忧。投资基金Vision Capital的分析师Dag Syrrist认为：缺乏可见性和可预见性、利率上升和股市萧条等因素会使投资者保持观望态度。经济增长强劲与消费者信心增强意味着股市将保持稳定态势，也许会出现一些变化，但熊市不会出现。这将形成吸引技术IPO的新市场，资本的流动性加强将进一步鼓励硅谷的风险投资。如果今年可以通过税收改革，那么技术创新就会有更多的增长，将缓解一些现金回流问题。

创投基金Iron Pillar的Mohanjit Jolly总结到，尽管存在一些政治和政策方面的不确定性，创业生态体系目前的发展态势仍是一派欣欣向荣的景象，人工智能（AI）、增强现实和虚拟现实技术（AR/VR）、自然语言处理和自然语音处理技术（NLP/Voice）等相关的一切技术都被看好。成功的科技创业者们正在启动后续的投资项目，他们的资金和智囊团也非常充足，全球的创业者们都会蜂拥至美国创办公司。