科技部中国科技发展战略研究院--创业投资研究所

党的十九大作出中国特色社会主义进入了新时代的重大论断，确立了习近平新时代中国特色社会主义思想和新时代的新目标、新任务，也为我国创业投资发展指明了新的方向，提出了新的要求。如果以1998年民建中央在当年全国政协会议九届一次上提交的发展我国风险投资事业的一号提案为标志，中国的创业投资行业走过了近二十年的发展历程，完成了从无到有，从小到大的历史飞跃，从上世纪末管理的广义创投基金总规模不足500亿元，发展到目前超过6万亿元，成为全球第二股权投资大国。在我国未来三十多年建成社会主义现代化强国的新时代新征程中，创业投资行业发展同样面临着从大到强，从强到优的时代重任，需要一代一代的创投人站在新的历史高度，担当新的历史使命，实现新的历史飞跃。下面，我就新时代中国创投人的历史使命，或者说为完成新时代的新任务，如何更好发挥创业投资独特作用谈几点认识。

刚刚闭幕的中央经济工作会议明确提出，我国经济发展进入了新时代，基本特征就是由高速增长阶段转向高质量的发展阶段。过去五年，新旧动能的转化速度已超越经济增速成为观察中国经济最重要的标志。据国家发改委数据，2015年全年和2017年上半年，中国GDP增速均为6.9%，但两个相同的数据明显区别是，后一个6.9%增速中，新技术、新产业、新业态、新模式所形成的新动能加快集聚扩散，规模比重明显提高，今年上半年高技术产业同比增长13.1%，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长21.5%和22.3%，分别快于全部投资12.9和13.7个百分点。而创业投资最关注的热点正是新技术、新产业、新业态、新模式“四新”项目。目前我国创投案例居前几位的正是以互联网、信息技术、生物技术、人工智能为代表的高技术行业和八大战略性新兴产业。毫无疑问，“四新”项目必将成为奠定新时代中国经济高质量发展的重要支柱产业，创业投资可以大有作为，大有用武之地。

推进供给侧结构性改革，是适应和引领经济高质量发展的重要基础。劳动力、资本、资源和技术构成了供给侧改革的四大要素。其中资本的供给结构改革重要目标之一，就是改变长期以来以银行贷款为主平台、债权融资为主方式的间接融资体系，逐步转变为以资本市场为主平台、股权融资为主方式的直接融资体系。党的十九大和全国金融工作会议都明确提出，要把发展直接融资放在更加突出的位置。从2011年到2016年，我国社会融资规模存量从76.7万亿元增加到156万亿元，直接融资比例从15.9%提高到23.8%。资本供给结构的改革大幕已经开启，但是和发达国家的直接融资比重普遍在55%以上，甚至高达70%以上相比，提高直接融资之路还相当漫长。这里需要纠正两个片面的观点或误区：一是把资本市场仅仅看成是资本的二级市场、股票交易市场；二是把直接融资仅仅看成是IPO上市融资。实际上，资本市场是多层次的市场，在被称为资本的一级市场上，以创业投资、并购投资为主体的股权投资是提高直接融资最重要的资本方式。我国的创业投资完全应该、也完全可能承担起推进资本供给结构改革的历史重任。

我国的“大众创业、万众创新”经历2015年“井喷式”扩张和2016年的纵深发展，目前快速增长的势头不减，热潮方兴未艾。国家工商总局数据显示，今年上半年全国新登记291万户，增速11%，每天新设企业1.6万家。创业企业“井喷”、创新项目遍地，一方面给我国的创业投资形成了巨大的市场需求，从一定意义上说，近几年创业投资的快速增长，包括各地政府创投引导基金的大幅扩容，正是双创巨大投资需求带来的历史机遇；另一方面又给创业投资带来巨大挑战。能不能更好发挥创业投资不仅提供资金支持，更要提供资源整合等增值服务的独特的资本作用，切实支持“双创”事业升级提效，提高“双创”的成活率，成功率和成效率，是我国创业投资行业必须回答和解决好的重大课题。

近几年，我国经济下行压力逐年增大的一个重要原因是，作为拉动经济增长三驾马车之一的投资增速持续放缓。其中，突出的是民间投资增速持续下行。2016年，民间投资增速回落至3.2%，尽管今年上半年回升至7.2%，但相对2012年之前30%以上的高增长，降幅仍然很大。在我国经济增长从高速增长转向中高速增长的历史进程中，投资将仍然发挥着重要的推动作用。因此，如何保持投资，特别是民间投资的持续稳定增长，同样是我国今后相当长时期面临的重大问题。而创业投资作为一种高风险、高回报的投资方式，非常适合民间资本的参与，是吸引民间资本的重要投资渠道。事实上，我国近几年创业投资管理规模的迅速扩大，其中民营创投资本的发展发挥了重要的作用。在吸引民间资本扩大创业投资规模的过程中，政府的创业投资引导基金发挥了重要的带动作用。仅仅以国家新兴产业创业投资引导基金为例，截止2016年底，中央财政资金投入的创投计划91.5亿元直接带动地方政府，特别是社会资本406.3亿元入股设立创业投资基金，实现了4.4倍的一次带动效应。创投计划通过参股资金又带动投资机构和商业银行向基金所投创新型企业投资，共吸引606家国内外知名创投机构和主要商业银行参与。加上直接带动地方政府、特别是民间资本，总计带动1393.5亿元资金，实现了15.2倍的引导带动效应。其他两支国家级引导基金国家中小企业发展基金和国家科技成果转化基金也发挥了引导社会资本、民间投资的作用。由此可见，加快创业投资的发展，不仅有利于带动和保持民间投资的稳定增长，而且对引导社会资本增强服务实体经济能力，解决脱实向虚的倾向，都有巨大的作用。

我国多层次资本市场经过多年的建设和发展取得了举世瞩目的成就。A股市场上市公司已近3500家，新三板挂牌企业总数超过11600家，成为全世界挂牌企业数量最多的资本市场。此外还有遍布各地的区域性股权交易市场。总的来看，我国多层次资本市场在规模上已经居世界前列。现在的问题是，相当一批上市公司和挂牌企业的资产质量令人担忧。这也是影响广大投资者积极性、影响资本市场持续稳定发展的根本原因。据不完全统计，在我国资本市场上市公司和挂牌企业，特别是创业板、新三板的企业，60%以上得到了创业投资的支持。创业投资如何为我国多层次资本市场培育和输送更多的优质上市公司和挂牌企业，对我国资本市场高质量发展至关重要。因此，创业投资企业要从根本上树立起正确的退出观，不能仅仅为上市而上市，为挂牌而挂牌，要真正树立对每一个被投企业未来的成长性和长期的效益高度负责的态度，真正成为培育资本市场优质企业的中坚力量，树立中国创业投资“责任创投”的良好形象。

在上个月北京举办的2017年中国私募基金峰会上，我就这个问题做了题为“改善和优化创业投资生态环境”的发言。我认为我国创投行业持续健康发展，离不开包括政策环境、监管环境、信用环境和法律环境在内的良好的外部生态环境。应该看到，我国的创投行业起步较晚，发展很快，外部生态环境的建设相对滞后，直到去年国务院正式颁布了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，成为推动新时代创业投资发展的顶层设计和纲领性文件。但是目前政策落实的广度和深度，政策实施的效果和效应还不尽人意。就监管环境而言，情况更令人担忧。特别是对创业投资基金管理人登记、基金备案、资金募集、从业条件、投资运作、协会自律等各个环节的差异化监管思路、要求、方式还远远没有取得共识，没有落到实处，甚至影响了投资机构的正常运营，全国广大创投机构反响强烈。同样，创业投资的信用环境、法律环境也远远不能适应推进和保障创投行业持续健康发展的需要。改善和优化创业投资生态环境的历史任务事关每个创投机构的切身利益，不能仅仅等待依靠政府部门、行业协会去推动，更重要的是靠全国广大创投机构高度重视、主动参与、共同推动，才有可能在新时代开局后用较短的时间逐步完成这一历史任务。