据悉，合伙人获利若低于4%，宝赢投资将不提取任何管理费。

　　“由于我们是第一个到券商开股票账户的合伙企业，那些人业务不熟，开个机构股票账户花了3个小时。”上海宝赢投资管理中心合伙人崔军说。

　　从去年7月开始，信托公司被暂停开设证券账户，借助信托平台的私募人士被迫另寻出路。合伙人制成为崔军等大批私募的被迫选择。

　　然而，多位阳光私募表示，由于法律地位不明确，合伙制私募的税收成为这类企业发展的一道门槛。

　收益4%内不提管理费

　　2010年3月18日，上海宝赢投资管理中心（有限合伙）私募基金在工商局注册成立，2010年4月1日该私募基金正式开始运作。

　　这是国内首家提出每年为合伙人获利低于4%不提任何管理费的私募基金，也是首家可进行集中投资的私募基金。

　　据宝赢投资的合同协议文本显示，其利润分配和亏损分担方式是：每年12月30日进行一次利润分配及结算，有限合伙人获得每年公司利润中按出资比例分配不高于4%的所有部分。

　　余下的利润由普通合伙人崔军和有限合伙人分成，75%归有限合伙人（按每个有限合伙人的出资额按比例分配），25%归崔军。

　　每年结算时如出现亏损由全体合伙人按照实缴出资比例分担，下一个投资年度弥补上年亏损后，剩余的投资收益再按原分配方式进行分配，以此类推。

税收限制合伙制私募

　　尽管合伙制私募为私募基金打开了一扇窗，但大多数私募仍然没有选择这条路。一位私募基金人士说，主要是来自法律地位不明确和税收方式不确定。

　　好买基金研究中心分析人士表示，我国目前的法律体系尚无《个人破产法》和《无限责任法》，信用体系不完善。同时，有限合伙企业不具备完全的法律地位，不能独立承担民事责任，无法行使诉讼权和被诉讼权。万一出现纠纷，受损失者可能求告无门。

　　税收的现实利益，则让私募对合伙制模式更加担忧。“我们去打听过，税务局的人说因为以前没碰到过我们这种情形，不知道税收该怎么处理。”上海一位阳光私募的投资经理说。

　　按照现行《个人所得税法》及其实施条例以及税收政策的规定，合伙企业应当“先分后税”。

　　该私募人士举例说，比如某规模10亿元的合伙制私募，管理者和其余4位合伙人各有2亿元资本，假设该私募基金上一年度赚1亿元，按照20%的业绩报酬分成，基金管理者应获得2000万元的管理费，剩余8000万元中，由5人平分，每人分1600万元。

　　“现在的问题是，法律规定股票二级市场交易获利不要交所得税，每人分得的这1600万元要不要交税？管理费分成的这2000万元是不是也要交税呢？如果都要交税，哪个私募还愿意干？”这位私募人士说道。

　　国信证券基金分析师彭怡萍认为，如果私募基金采取有限合伙制，投资者需要缴纳5%~35%的合伙人所得税以及基金本身的营业税。这是现阶段制约该模式发展的重大障碍。

　　宝赢投资管理中心的合同契约中称：“有限合伙企业的投资所得，按照国家有关税法的规定，由普通合伙人和有限合伙人分别缴纳所得税。但现在法律规定股票二级市场交易获利不要交所得税，如国家政策变化按国家政策办理。”

“不用交税只是投资者自己的理解，因为以前合伙制企业并没有投资二级市场的，所以谁也说不清楚将来税收机关会不会征税。”一位私募人士说道。