编 者 按： 虽然今年房地产行业发展势头减缓，但与非上市中小企业相比，银行更愿意向大型房地产企业放贷。国家政策现在大力扶植中小企业发展，但 银行 有时也宁可承担贷款利率损失，把钱放给大型企业，毕竟非上市中小企业贷后管理是个大问题 。 银行通常不愿轻易放弃中小企业群体这个未来市场。可是，非上市中小企业信息不对称问题已经成为目前“干扰”机构决策最主要的技术性障碍之一 。

新兴产业在一定程度上代表了未来创新方向和经济发展趋势，某种意义上讲，代办系统具备成为创新“社区”的条件。通过对代办系统中挂牌公司的关注，有利于投资机构及时把握具有独特创新性质产业的投资机会 。 现在很多高新园区正在“想方设法”引进优质的股权私募基金，“新三板”会是一个不错的展示窗口，这里的园区科技企业会受到机构的更多关注 。

国家统计局近日发布数据，9月份我国CPI同比上涨6.1%，涨幅连续第二个月小幅回落，但前三季度CPI同比涨幅高出全年目标1.7个百分点。专家分析认为，根据前三季度的数据，价格“拐点”已经确立，全年物价走势应当大势已定。然而，国际金融动荡和国内中小企业融资难等新问题的出现，使得宏观决策再度面临新的挑战。

“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

挂牌公司、主办券商、股权私募……“新三板”上的“活跃分子”或将组建“国家队”。消息人士近日向记者透露，有关部门正在筹备中关村科技园区非上市股份公司股份转让系统的全国推行事宜，“新三板”有望成为继创业板后又一全国性股权投融资交易市场。

另据了解，中国证券业协会已于近期调整了代办系统主办券商业务资格验收授予程序，加快资格授予进度。目前已有56家证券公司获得资格，超过全部106家证券公司的半数。

非上市中小企业是“烫手山芋”？

提到资本市场，就不能不说中国创业板。2009年，创业板拿到“准生证”。《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称《办法》）颁布和创业板正式开启，成为我国建设健全资本市场的重要举措之一。

根据《办法》安排，到创业板上市的企业需依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元。最近两年营业收入增长率均不低于30％。企业发行后的股本总额不少于3000万元。这意味着，企业符合以上条件即可有机会到创业板市场上融资。可以看到，伴随着创业板运行开转，又一个“阳光下”的股权交易市场应运而生，针对一定规模和成长性中小企业发展的绿色通道随即打开。在这里，科技创新潜力借助金融资本再度获得释放。

毋庸置疑，创业板成就了一条重要的投融资渠道，然而中小企业被金融机构视为“烫手山芋”的尴尬局面，依旧不能完全扭转。兴业银行有关负责人最近对记者表示，虽然今年房地产行业发展势头减缓，但与非上市中小企业相比，银行更愿意向大型房地产企业放贷。“国家政策现在大力扶植中小企业发展，但我们有时也宁可承担贷款利率损失，把钱放给大型企业，毕竟非上市中小企业贷后管理是个大问题”。

这位负责人认为，科技成果产业化的高风险，以及新兴市场的不确定性都对中小企业债权融资和股权融资提出更高的要求。他表示，事实上，银行通常不愿轻易放弃中小企业群体这个未来市场。可是，非上市中小企业信息不对称问题已经成为目前“干扰”机构决策最主要的技术性障碍之一。

为非上市中小企业信用增级

早在2006年，中科软、世纪瑞尔等一批中关村中小企业在深圳证券交易所（以下简称“深交所”）代办股份报价转让系统挂牌交易。这意味着，中关村科技园区非上市股份有限公司股份代办股份转让系统(以下简称“代办系统”)报价转让试点正式启动。伴随着一批盖有“中关村”印记的科技型中小企业在深交所“挂牌交易”， “新三板”开始运转。“新三板”依托深交所，在中关村先试先行的帷幕随即拉开。

2009年，为进一步规范代办系统试点，有关部门制定颁布《中关村科技园区非上市股份有限公司股份代办股份转让系统管理办法》（以下简称《管理办法》）。在对主办券商、挂牌公司和报价系统做出明确界定的基础上，对非上市公司挂牌资质、企业信息披露制度、投资者资格、股票定价、转让流程等做出明确规定。这意味着，“新三板”经过第一阶段的试行，试点逐步规范化运转。

根据《管理办法》，非上市公司申请股份在代办系统挂牌，须委托一家主办券商作为其推荐主办券商，向中国证券业协会进行推荐；推荐主办券商应对申请股份挂牌的非上市公司进行尽职调查，同意推荐挂牌的，出具推荐报告，并向协会报送推荐挂牌备案文件。另外，挂牌公司还必须取得北京市人民政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函。这意味着，与其他公司相比，中关村非上市公司一旦挂牌，公司即获得券商、证券业协会和政府三方信用叠加。

虽然挂牌业务本身并不具备融资功能，但事实证明，自中关村试点工作开展以来，在代办系统上陆续挂牌的公司得到境内、外投资机构的高度关注。截至目前，这些挂牌公司有很多已在代办系统上完成定向增发。

新兴产业聚集 打造创新“社区”

自中关村科技园区非上市股份有限公司股份代办股份转让试点工作启动，“新三板”就一直被业界视为主板和创业板的“孵化器”和“练兵场”。一定程度上讲，中关村科技园区高新技术企业为报价转让系统运转注入一针“强心剂”。

据了解，目前代办系统挂牌公司质量正在稳步提升。可以看到，主办券商近年对“准”挂牌公司已做出严格限定，而且对“准”挂牌公司所处的“跑道”的要求更是尤为苛刻。其中，严禁为国家明令限期淘汰的产能落后、高耗能、高污染行业企业做推荐券商。另外，《产业结构调整指导目录（2007年）》《外商投资产业指导目录（2007年修订）》中淘汰类、禁止类或限制类产业同样也不在考虑范围之内。这一定程度上成为“新三板”的一道“防火墙”。

更加值得一提的是，目前代办系统上的挂牌公司相当一部分都是新一代信息技术、生物制药、新材料等新兴产业领域的创业企业。可以看到，随着新兴产业领域企业在这里聚集，代办系统正在逐渐成为一个向社会公众展示科技成果转化和产业化的信息平台，科技创新向资本市场“借力”从这里开始起步。

有分析人士认为，新兴产业在一定程度上代表了未来创新方向和经济发展趋势，某种意义上讲，代办系统具备成为创新“社区”的条件。通过对代办系统中挂牌公司的关注，有利于投资机构及时把握具有独特创新性质产业的投资机会。

“新三板”扩容需要做市商制度？

在对一些挂牌公司和国家高新区的采访中了解到，大部分科技型中小企业、高新区负责人对“新三板”扩容正翘首以待。最近还有媒体报道称，为搭上“新三板”扩容这班车，自年初开始，一些知名投资机构就奔赴全国各个高新园区“找项目”。又有消息人士透露，证券监管部门已经把“新三板”扩容提上工作日程。

针对“新三板”的种种问题和传闻，某主办券商有关负责人近日接受记者采访时表示，“新三板”一旦扩容，流动性不足问题将更加明显，需要引入做市商制度，为“新三板”注入活力，但券商间的恶性竞争问题应该提早预防。

他认为，扩容后的“新三板”，将为股权私募基金提供一个更加广阔的操作平台，同时也是中小企业信息披露的一个有效机制。“现在很多高新园区正在‘想方设法’引进优质的股权私募基金，‘新三板’会是一个不错的展示窗口，这里的园区科技企业会受到机构的更多关注”。

编后

且不说“新三板”扩容是否势在必行，当前，企业流动资金短缺，正在把部分中小企业拖入“窘境”。左看是原材料价格持续上涨，右看是银行信贷政策收紧，外面还有人大肆叫嚣着，要求人民币快速升值。

在产品利润空间被一而再、再而三地压缩以后，一些原本精神紧绷的企业老板开始“跑偏”——有媒体报道，温州一些企业债台高筑，无力偿还，出现多个老板卷包“跑路”现象。且不说其信用缺失带来的极其恶劣的社会影响，这种行为，会刺痛阳光下以信用为基的金融市场体系。

不管怎样，期待体系越来越完善，制度更加规范，市场更加健全，结构更加合理。