在海外市场经济不景气的情况下，国内的PE市场投资依然热情不减。

　　今年2月，三家PE机构在一周之内先后宣布成功募集新基金，资金总规模高达26.2亿美元。其中，摩根大通计划投资7.5亿美元设立私募股权基金，蓝山中国资本完成募集14.5亿美元的第二期基金，而兰馨亚洲第四期4.2亿美元的基金也已到位。三家PE表示，要着重帮助中国处于增长期的各行各业的企管人才建立起成功的可大规模复制的商业模式。

　　兰馨亚洲执行董事李基培亦表示，新基金着眼于中国快速发展的经济环境中有着无数的投资机会，投资收益率相对高。摩根大通中国区首席执行官方方称，新基金的募集反映出公司对于亚太、中国未来长期的经济金融发展前景充满信心，也是集团在亚太区拓展整体策略的重要一环。

　　由此可见，外资对内地市场的“热情”愈发火爆。在人民币升值、投资环境的改善的驱动下，今年的PE市场无疑将延续过去的热度。不过也有业内人士指出，随着投资价格的提高和股市的波动，今年亦是展现PE投资“真功夫”的关键时期。

中国：新兴市场的首选

　　众所周知，次贷危机引发了全球性股灾，美国和欧洲的经济放缓使当地投资人在本国投资的回报率降低，于是，全球投资人再次将目光投向了更具潜力的国家。

“由于本国经济的不景气，当地企业成长的动力削弱，美国和欧洲的投资人在本国赚钱的压力提高了，这就促使LP走向国际。”今日资本总裁徐新告诉记者，“整个新兴市场的发展比较好，风险更小，而中国又是整个新兴市场的首选，这就促使外资基金将更多的钱投到中国的市场上来。”

　　事实上，中国市场原本只占国际资本的很小部分，而次贷危机使国际投资人的整个投资节奏放缓了，在放缓的过程中，针对中国市场的投资增加了，尽管数额不大，但相对于较小的基数来说已经足够。

“如果从PE投资的资本金的总规模来看，中国可能永远不会超过欧美市场，而从资本回报率的角度，也许很快中国市场就会超过欧美市场。”一位投行人士表示。

“新兴市场”的另一大特征是资本运用效率较低。目前，国内只有共同基金而没有对冲基金，大部分资本在银行堆积，从这个角度来讲，中国是世界上资本使用效率最低的国家。而这正体现了PE的价值。“在中国，私募投资的市场空间还有很大发展。”一位著名投资人称。

　　红杉资本创始合伙人沈南鹏认为，在VC和PE领域，越来越多的资金进入中国，这种总体的趋向是一直存在的。中国有很多的行业具有投资的机会和价值，也不惊讶有外资不断地去挖掘这样的企业。

　　除此之外，人民币升值导致热钱涌入，也是国内PE市场持续火爆的原因。人民币升值背景下，中国企业资产存在巨大的溢价空间，不少国外基金正“通过各种渠道购买国内的资产”。“哪怕就以债券为例，债券的收益是5%，人民币升值一年的收益为10%，这样一年就有15%稳定的收入，又没有风险，这就导致了大量热钱的流入。”智基创投合伙人吕强称。

“还有一个很重要的原因，就是LP们在中国赚到钱了，他们看到业绩了，所以才会加大投资。”徐新表示，“钱多了，好企业也多了，这是一个良性循环。”

投资更重企业成长

　　新基金的设立加速了热钱的流动，大量资金进入使得VC、PE的投资成本越来越高。一位知名投资人抱怨，2006年前时的价格非常合理，一般在5倍，去年已经达到8倍左右了，如今的价格更是被抬到了12至15倍。

　　投资价格的提高，意味着PE利润空间的减小。美国在1999年曾出现过一个典型的例子，由于大量热情的投资人涌进了PE市场，使得整个市场的回报率大大降低。

　　然而，估值的提升和更为激烈的竞争只是今年PE投资人们需要面临的一个挑战。与价格抬高相对应的是国内A股市场的低迷，这就意味着PE们获得的回报可能进一步下降。

“如果A股的平均市盈率降到20倍，如果现在以10倍的价格投，那么到时候只能赚一倍。”吕强指出，“而在从前，A股的市盈率40倍，投资的PE值为5倍，那么到了二级市场后，公司不算增长也已经赚了七八倍。”

　　他表示，VC还能赚的一部分利润就是企业的成长，现在大家都正在朝这个方向努力。“比如说，投资一家企业三年，企业每年的利润增长一倍，共增长3倍，再加上从10倍的投资价格到20倍的股票价格，可以再赚两倍，一共是六倍。”

　　由此可见，今年的市场是考验PE“真功夫”的一年，能否慧眼发现高成长，有价值的企业显得尤为重要，大家的目光从关注二级市场的市盈率转向企业本身的成长性。

“在市场好的时候，普通人都能赚到钱。”徐新说道，而如果在市场不好的时候仍能保持高的收益率，这才是本事。